在成长股的投资框架中，单一的市盈率（PE）往往难以客观评价其内在价值。PEG（Price/Earnings to Growth Ratio）通过引入盈利增长率，解决了“高增长对应高估值”的合理性定价问题。理解PEG的配置维度，是避免陷入高估值泡沫、寻找性价比资产的关键。

一、 核心原理：估值与增速的“标准化”对标

1. 定价逻辑的修正：PEG等于市盈率除以企业未来三至五年的净利润复合增长率（G）。这一指标由投资大师彼得·林奇发扬光大，其核心逻辑在于：投资者不仅在买入当下的盈利，更是在为未来的增长空间支付溢价。

2. PEG=1的基准参照：在经典理论中，当PEG等于1时，意味着市场的估值溢价与企业的盈利增速处于动态平衡状态。通常认为，PEG小于1代表估值相对于增长被低估，具备安全边际；而PEG显著大于2时，则需警惕增长无法支撑高溢价的风险。

3. 动态成长的视角转换：不同于PE的静态快照，PEG迫使投资者将眼光投向未来。它通过对增长潜力的量化，将不同赛道、不同阶段的成长股置于同一标准下进行横向博弈。

二、 研判逻辑：增长质量与确定性的二次校准

1. 警惕不可持续的虚假增长：在使用PEG时，分母项“增长率G”的成色至关重要。如果增长来源于非经常性损益或周期性顶峰，那么计算出的低PEG将具有极强的欺骗性。真实的增长应源于主营业务规模的扩张及市场份额的提升。

2. 行业成熟度的差异化定价：在高壁垒、长赛道的成长行业（如半导体、创新药），市场往往给予更高的PEG容忍度；而在竞争格局剧烈波动的行业，即使PEG较低，也需防范“业绩变脸”导致的估值下修。

结语：PEG是寻找“物美价廉”成长股的量尺。它提醒投资者，在追求高增速的同时，必须审视支付的价格是否超出了增长的承载力。